Investidor aceita levar desaforo na cara em IPOs: será pela escassez de bons ativos?

A análise de algumas ofertas de ações no Brasil nos faz refletir porque investidores qualificados aceitam certas condições que, em condições normais de temperatura e pressão, seriam consideradas verdadeiros atentados às boas práticas de governança corporativa. Será que é o excesso de dinheiro para aplicações no mundo? Culpa dos juros baixos nos papéis de baixo risco dirão os economistas...

No Brasil os casos mais comuns de desaforo são aqueles onde o investidor que adquire ações no IPO aceita pagar indiretamente parte do prêmio de controle para o empreendedor original (o ex-controlador). Como é que é? Isso acontece quando o ex-controlador recebe um tratamento diferenciado da “nova” empresa (pós-IPO); são montanhas de dinheiro, geralmente na forma de remuneração como conselheiro de administração, em padrões completamente fora do normal, sendo comum esse superconselheiro receber até mais do que o CEO, além de continuar como uma eminência parda no dia-a-dia da empresa – ele tem celular, cartão de visita, mesa, secretária, carro blindado com motorista, cartão de crédito corporativo e até um tablet de última geração. Justiça seja feita, o expediente do pseudo-conselheiro é de, no máximo, 3 dias na semana, afinal ex-controlador tem agir como um bon vivant (aparecer no programa do Amauri, jogar uma partidinha de golfe – tênis sacrifica o joelho, velejar em Angra – Guarujá perdeu o status de praia a tempos, temporada em Paris com a esposa nova – no mínimo 25 anos de diferença, etc.). Comentei um caso no Blog do dia 12/6 (o Superconselheiro de R$ 16 milhões/ano + bônus). E outro bom exemplo foi citado no jornal Valor do dia 28/6, onde se descobriu que o ex-controlador de uma empresa debutante no mercado foi agraciado com o pagamento de incríveis R$ 46,5 milhões, a título de “gratificação por serviços prestados como diretor”. Tudo devidamente autorizado pelo conselho de administração e assembleia de acionistas um mês antes do IPO (no bom português: ao apagar das luzes – mas tudo na mais perfeita ordem jurídica). É muita cara de pau; aprova antes para pagar depois, com o dinheiro dos minorotários* que entrou no caixa via IPO (*minoritários + otários). E ainda tem gente que acha que só existem sanguessugas e anões do orçamento em Brasília.

Outra questão que merece reflexão: os executivos/ex-controladores vendem boa parte de suas ações na oferta secundária, conjugada com a oferta primária. Somente o diretor-executivo da empresa da citada reportagem vai embolsar R$ 9,2 milhões no IPO. Detalhe: o executivo assumiu no grupo em março/2010, “adquiriu” as opções por R$ 2,80/ação no final de maio/2010 e irá vendê-las a R$ 13,00 no IPO, pouco mais de um ano depois. Pergunta do Zé Curió (o mineiro desconfiado que vive em Belzonti):

Uai, si o trem é tam bão qui nem vois mi cê falou no conficicau antisdonte, cadiquê cê tá indimbora? (Tradução: espere um pouco, se o negócio é tão bom como você falou no conference call anteontem, porque você está indo embora/vendendo as suas ações?). Concordo com a sabedoria mineira: um pouquinho de ceticismo sempre é saudável.

Resumindo, por considerar o ativo interessante, especialmente aqueles posicionados em setores com poucas ofertas na bolsa, o investidor faz vistas grossas e engole esse tipo de situação.

Como diria o compositor Paulinho Moska: pisa que sou teu calo, pisa que sou teu tapete ... me chama de chão, me chama de chão.

Abraços a todos e uma boa semana,

Renato Chaves